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1年LPR小降5bp,债市“纠结”难改

日期:2019-11-12 08:23:59      阅读:1699

9月20日,第二个lpr(贷款报价率)正式发布。1年生品种报告4.20%,上次报告4.25%,5年以上品种报告4.85%,上次报告4.85%。

总体而言,1年期报价小幅下跌5bp,与预期相符。天丰证券银行首席分析师廖志明告诉记者,根据央行的计算,9月份的资金释放将减少9000亿元,使该行的资本成本每年减少150亿元。考虑到当前引导企业利率下降趋势的需要,银行需要将减少的收益转移到实体经济。此前,9月20日曾判断一年期lpr利率将下调5bp。此外,考虑到住房抵押贷款利率主要与期限超过5年的lpr挂钩,由于房地产监管的需要,该期限的lpr利率将保持不变。

同一天,中国债券市场对lpr报价的反应平平,央行在同一天净投资1200亿元人民币。然而,交易员普遍表示,流动性仍然紧张,预计未来“冲击整合”模式将难以逆转。最近,利率债券市场继续回落。10年期美国国债收益率本周飙升至3.17%,较之前近3%的水平大幅上升。9月17日,央行没有下调中期贷款(mlf)利率,只是延续了2000亿元的mlf。利率保持在3.30%不变,债券收益率当天开始上升,但周四稳定下来。最近,人民币继续保持稳定,美元/人民币汇率徘徊在7.1以下。业内人士认为,人民币汇率小幅下跌不会给汇率带来压力。

债券市场对lpr的反应平平,短期内难以纠正。

该行金融市场业务中心高级研究员杨成对第一位财经记者表示,5个基点的一年价格下跌符合市场预期。考虑到首次lpr报价的有限下跌和最近的下跌,所有报价银行都有意愿和空间进行向下调整。然而,就债券市场而言,这次的减幅对债券市场来说是短期的。市场再次降低了对多边基金利率短期下调的预期。预计mlf利率将仅在未来根据lpr报价利率差的全面降低进行调整。这也将迫使银行通过提高市场化定价水平进一步降低实际融资利率。

记者采访的几名债券交易员表示,第四季度债券牛市持续了一年半以上,债券收益率已经处于历史低点。季度动荡加剧,利率波动可能加剧,横向冲击的“纠结”趋势可能仍难以打破。

除了之前的mlf降级之外,债券供应将在年底增加,地方债券的使用将利用社会匹配融资,这将促进信用衍生品。

利率长期下降仍然是主流判断。

尽管短期纠缠难以改变,但对债券收益率的长期下行判断仍是主流。最近,许多机构开始采取“下跌时买入更多”的策略。

“昨天(9月19日),我们又开始增加头寸。国债收益率已升至3.7%左右,这是一个更合适的切入点。”经纪人的自营交易投资经理告诉第一财经新闻。

“如果利率明显回落,我们应该积极增加利率债券的头寸,”一家股票银行的资产管理部门负责人告诉记者。“在经济低迷时期,债券牛市的方向没有改变。然而,债券市场的干扰因素将在第四季度增加。由于同行监督、通胀预期和本地债券发行等反周期政策,债券市场的长期利率可能会调整。如果中心头寸调整到今年,我们将积极建仓参与,我们还可以通过波段交易增加回报。”

在上一次调整后,渣打银行最近将其对债券期限的看法从中性改为正面。预计中长期债券收益率将进一步下降。其研究发现,今年7月和8月,外资占7-10年期债券交易的31%。彭博巴克莱指数中债券的加权平均期限为7.6年。此前宣布纳入中国债券的摩根大通指数(JPMorgan Chase Index)也选择了6种5年期、7年期和10年期债券,它们都支持长期债券的需求。

Lpr下降不会阻止人民币稳定

就汇率而言,虽然lpr下降趋势被理解为“降息”,但并没有加剧人民币贬值的压力。

德国商业银行(German Commercial Bank)亚洲资深经济学家周浩对记者表示,5个基点的降息应被视为边际宽松,这不会给人民币贬值带来压力。同日上午,央行还宣布下周将在香港发行央行票据,这将有效支撑汇率,美元/人民币目前稳定在7.1。

上周,人民币兑美元汇率上涨0.51%,为近三个月来最大的周涨幅。“即使人民币汇率在全球范围内下调5个基点,中国央行也更加关注金融稳定,不会采取大规模刺激政策,而这些政策将在不久的将来支撑人民币汇率。”周浩说。

然而,主要机构仍然认为,美元将在第四季度保持高位,这也与美国强劲的经济基本面有关。9月19日凌晨,美联储宣布降息25个基点,但位图显示,预计今年只会降息两次,预计2020年和2021年将保持不变。这意味着今年降息的次数可能已经用尽,鹰派降息超出了市场预期。

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